醫(yī)療器械（MedTech）企業(yè)開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品和提供的服務(wù)可以用于診斷、監(jiān)測(cè)、治療以及預(yù)防疾病。對(duì)世界衛(wèi)生保健系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，醫(yī)療器械企業(yè)在患者旅程中的每個(gè)環(huán)節(jié)均展現(xiàn)出越來(lái)越重要的作用，能夠有效維護(hù)人類(lèi)的健康與福祉。

       過(guò)去幾年里，該行業(yè)的增長(zhǎng)速度超過(guò)了許多其他行業(yè)。2022年，雖然眾多醫(yī)療器械公司面臨較高的原材料成本，持續(xù)上升的通貨膨脹和供應(yīng)鏈等相關(guān)問(wèn)題，以及一些結(jié)構(gòu)性去變化帶來(lái)的難題，但通過(guò)事實(shí)證明，即便是在新冠疫情期間，尤其是醫(yī)療系統(tǒng)陷入混亂的情況下，醫(yī)療器械企業(yè)們依舊展現(xiàn)出穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)水平。

圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

       羅蘭貝格（Roland Berger）于年初發(fā)布了《2022年全球醫(yī)療器械報(bào)告》，對(duì)后疫情時(shí)期的醫(yī)療器械領(lǐng)域進(jìn)行了行業(yè)洞察與展望。報(bào)告分析了從2018年至2021年的來(lái)自世界各地的100多家上市醫(yī)療器械企業(yè)，并將這些企業(yè)劃分為7個(gè)細(xì)分板塊：

1)電子醫(yī)療和設(shè)備制造商：專(zhuān)注于制造和供應(yīng)耐用、高科技醫(yī)療設(shè)備和投資產(chǎn)品的公司，業(yè)務(wù)產(chǎn)品如起搏器、神經(jīng)刺激、機(jī)器人、MRI掃描儀、X射線(xiàn)、超聲波、手術(shù)臺(tái)/照明設(shè)備等領(lǐng)域，知名企業(yè)例如蔡司Carl Zeiss、西門(mén)子醫(yī)療Siemens Healthineers和飛利浦Philips等；

2)手術(shù)器械與器皿制造商：專(zhuān)注于制造和供應(yīng)手術(shù)器械、手術(shù)解決方案和醫(yī)療工具的公司，業(yè)務(wù)產(chǎn)品如光學(xué)工具、引導(dǎo)導(dǎo)管、引流、微創(chuàng)治療器械等領(lǐng)域，知名企業(yè)例如康樂(lè)保Coloplast、捷買(mǎi)邦美Zimmer Biomet和康維德ConvaTec等；

3)檢驗(yàn)中心和診斷公司：專(zhuān)注于制造和供應(yīng)與醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)和體外診斷相關(guān)系統(tǒng)產(chǎn)品（一次性用品和儀器），知名企業(yè)例如賽默飛Thermo Fisher、Qiagen和梅里埃 bioMérieux等；

4)醫(yī)療援助和設(shè)備公司：專(zhuān)注于植入產(chǎn)品和自我護(hù)理解決方案制造與供應(yīng)的公司，業(yè)務(wù)產(chǎn)品如關(guān)節(jié)置換、牙科和聽(tīng)力植入物，以及可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域，知名企業(yè)例如Sonova、Dexcom和Smith&Nephew等；

5)醫(yī)療服務(wù)提供商：專(zhuān)注于在醫(yī)院運(yùn)營(yíng)管理與門(mén)診護(hù)理中提供醫(yī)療保險(xiǎn)服務(wù)的公司，業(yè)務(wù)產(chǎn)品如輸液服務(wù)、腸外應(yīng)用、透析服務(wù)、急性護(hù)理服務(wù)、臨床實(shí)驗(yàn)室等領(lǐng)域，知名企業(yè)例如費(fèi)森尤斯醫(yī)藥Fresenius Medical Care、戴維特DaVita和橡樹(shù)街健康公司Oak Street Health等；

6)醫(yī)療耗材供應(yīng)商：專(zhuān)注于一次性用品的制造和供應(yīng)的公司，業(yè)務(wù)產(chǎn)品如繃帶、排水管、藥膏、針頭、注射器、窗簾和管子等，知名企業(yè)例如Paul Hartmann、Owens&Minor和Hogy Medical等；

7)多元化參與者：不專(zhuān)門(mén)從事上述任何一個(gè)領(lǐng)域，但涉及上述兩個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域，且在總收入中占有重要份額的公司，知名企業(yè)例如強(qiáng)生J&J,、美敦力Medtronic、貝迪醫(yī)療Beckton & Dickinson、貝朗醫(yī)療B. Braun、雅培Abbott等。

通過(guò)這份報(bào)告可以了解到，近年來(lái)，醫(yī)療器械和服務(wù)的需求與利潤(rùn)率不斷上升，且醫(yī)療器械領(lǐng)域的財(cái)務(wù)表現(xiàn)一直領(lǐng)先于全球股市。分析顯示，在過(guò)去的四年半中，醫(yī)療器械企業(yè)的平均總股東回報(bào)率（TSR）為99%，MSCI世界股市指數(shù)的回報(bào)僅為21%。新冠疫情期間，在世界各地醫(yī)療系統(tǒng)都面臨著前所未有的不確定性和挑戰(zhàn)的情況下，醫(yī)療器械行業(yè)也展現(xiàn)了亮眼的表現(xiàn)，這絕非一項(xiàng)小的成就。

醫(yī)療器械行業(yè)呈現(xiàn)顯著的區(qū)域差異

       通過(guò)對(duì)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的深入研究，發(fā)現(xiàn)了總部位于北美的公司與總部位于歐洲以及亞太地區(qū)的公司之間存在著重要的區(qū)域差異。與此同時(shí)，這也進(jìn)一步表明醫(yī)療器械行業(yè)下各細(xì)分領(lǐng)域的表現(xiàn)存在明顯差異。

       近年來(lái)，總部位于北美的醫(yī)療器械公司展現(xiàn)出遠(yuǎn)高于歐洲和亞太地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，這是由于前者能夠更好地接觸到更具利潤(rùn)性的美國(guó)市場(chǎng)。與之相反，歐洲地區(qū)因?yàn)槿襻t(yī)保系統(tǒng)導(dǎo)致醫(yī)療器械企業(yè)面臨較大的定價(jià)壓力；亞太區(qū)域醫(yī)療器械領(lǐng)域的醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)力度通常低于北美，也存在較大的定價(jià)壓力。

       在過(guò)去15年里，醫(yī)療器械公司的息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)率（EBITDA）平均約為22%（北美為27.2%、歐洲為24.0%、亞太為21.5%），這個(gè)數(shù)字優(yōu)于工業(yè)和汽車(chē)等傳統(tǒng)制造業(yè)，后者的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率通常低于10%。然而，醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展仍滯后于制藥行業(yè)，兩者之間的利潤(rùn)率差距超過(guò)了25%。

      值得注意的是，在過(guò)去三年中，歐洲醫(yī)療器械企業(yè)的盈利能力已經(jīng)低于行業(yè)長(zhǎng)期平均水平（全球醫(yī)療器械行業(yè)營(yíng)業(yè)額平均增長(zhǎng)率為15.6%，其中北美+21.5%、歐洲+8.6%、亞太-0.1%）。隨著歐盟醫(yī)療器械條例（EU MDR）的實(shí)施，歐洲法規(guī)近期變得更加嚴(yán)格。

       此外，總部位于歐洲的公司目前較多的支出用于解決軟件和硬件的研發(fā)，以此來(lái)更新和維護(hù)現(xiàn)有產(chǎn)品，但這在一定程度上阻礙了創(chuàng)新及變革性產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。

醫(yī)療器械行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)存在較大差異

       電子醫(yī)療和設(shè)備制造商：近些年，這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域一直保持約20%的息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)率（EBITDA）水平，同時(shí)該細(xì)分領(lǐng)域下優(yōu)勝者占據(jù)很高的市場(chǎng)份額。該細(xì)分市場(chǎng)包括創(chuàng)新型的高利潤(rùn)細(xì)分市場(chǎng)（如機(jī)器人），但與此也包含了利潤(rùn)壓力較大的產(chǎn)品（如起搏器、支架和血管介入設(shè)備）。在未來(lái)，該細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展將傾向于使用人工智能的應(yīng)用，通過(guò)人工智能解讀診斷結(jié)果，通過(guò)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)幫助用戶(hù)進(jìn)行遠(yuǎn)程監(jiān)控，例如在起搏器和ICD領(lǐng)域的應(yīng)用。

      手術(shù)器械與器皿制造商：在2019年至2021年期間，這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的平均息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)率（EBITDA）徘徊在24%左右，但其年收入增速僅為2.5%。有趣的是，這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中表現(xiàn)不佳者的比例最高。尤其是在新冠疫情期間，非必要手術(shù)數(shù)量急劇減少，使得該領(lǐng)域收到較為嚴(yán)重的負(fù)面影響。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)，手術(shù)器械的銷(xiāo)售量通常與醫(yī)院病例數(shù)趨勢(shì)成正相關(guān)。因此，未來(lái)該領(lǐng)域的發(fā)展和驅(qū)動(dòng)因素主要在器械數(shù)字化、機(jī)器人使用，以及微創(chuàng)型器械等領(lǐng)域。

       檢驗(yàn)中心和診斷公司：在上述七個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，這個(gè)領(lǐng)域在近年來(lái)表現(xiàn)最佳，也是發(fā)展最快的細(xì)分市場(chǎng)。該細(xì)分領(lǐng)域平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從2019年的24.2%上升至2021年的31.4%，且營(yíng)業(yè)收入年平均增速達(dá)到23.4%。該領(lǐng)域包括用于監(jiān)測(cè)SARS-CoV-2病毒和其他基本的體外診斷產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來(lái)將保持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。同時(shí)，市場(chǎng)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素將轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)性化醫(yī)療的發(fā)展、疾病診斷體檢的優(yōu)化，以及各國(guó)家人口老齡化的趨勢(shì)。

       醫(yī)療援助和設(shè)備公司：這個(gè)領(lǐng)域近期在利潤(rùn)率呈現(xiàn)回升的趨勢(shì)，已經(jīng)恢復(fù)到新冠疫情前的水平，同時(shí)優(yōu)勝者企業(yè)比例也很高。該細(xì)分領(lǐng)域的增長(zhǎng)主要由醫(yī)療市場(chǎng)的人口老齡化趨勢(shì)所推動(dòng)，這進(jìn)一步催化了未來(lái)眼部護(hù)理和聽(tīng)力設(shè)備的產(chǎn)品創(chuàng)新趨勢(shì)。除了硬件方面的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)（如助聽(tīng)器的小型化）之外，軟件也逐漸成為關(guān)鍵的差異化因素。

       醫(yī)療服務(wù)提供商：這個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了相對(duì)平緩的收入增長(zhǎng)（平均每年4.1%），同時(shí)利潤(rùn)率存在下降的趨勢(shì)，利潤(rùn)水平也并不高。因?yàn)槊绹?guó)醫(yī)療保險(xiǎn)報(bào)銷(xiāo)額度的削減，以及企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)熟練員工的留存率問(wèn)題，該細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)如費(fèi)森尤斯醫(yī)藥（Fresenius Medical Care）和戴維特(DaVita)正面臨著巨大壓力。在2021年，EBITDA下降至約14.5%水平，由此可見(jiàn)醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)額度削減帶來(lái)的壓力之大。

       醫(yī)療耗材供應(yīng)商：這個(gè)領(lǐng)域是醫(yī)療技術(shù)中利潤(rùn)最低的細(xì)分領(lǐng)域，表現(xiàn)不佳企業(yè)的比例很高。該領(lǐng)域的EBITDA水平約為8%，這是由于產(chǎn)品差異化較小所帶來(lái)的結(jié)果。因此，該細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)需要更加關(guān)注產(chǎn)品性能和效率相關(guān)維度，以構(gòu)建自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

       多元化參與者：這個(gè)領(lǐng)域活躍于不同的醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域，細(xì)分市場(chǎng)的分散程度較高。因此，公司業(yè)績(jī)高度依賴(lài)于企業(yè)的戰(zhàn)略。該領(lǐng)域的優(yōu)勝者、現(xiàn)金產(chǎn)生者和表現(xiàn)不佳者分布最為均勻。在2019年至2021年期間，這個(gè)領(lǐng)域市場(chǎng)參與者實(shí)現(xiàn)約8.8%年平均增長(zhǎng)率，利潤(rùn)率從25.9%上升至28.1%。美敦力（Medtronic）和丹納赫（Danaher）等公司憑借清晰的績(jī)效指標(biāo)與創(chuàng)新能力成為該細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。

       亞太地區(qū)整體的優(yōu)勝者和現(xiàn)金生產(chǎn)者的相對(duì)份額最高，而表現(xiàn)不佳者的相對(duì)份額最低——超過(guò)三分之一的公司屬于頂級(jí)公司，且其中多數(shù)公司位于中國(guó)。這些公司往往比北美和歐洲的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更為年輕，并展現(xiàn)出更快的成長(zhǎng)速度。而總部位于歐洲和北美的企業(yè)中，業(yè)績(jī)不佳和無(wú)利潤(rùn)的公司占據(jù)較大比例，這表明總部位于這兩個(gè)地區(qū)的醫(yī)療器械企業(yè)需要進(jìn)一步的結(jié)構(gòu)性改革。

       整體分析表明，早期北美地區(qū)展出更高的EBITDA，并且市場(chǎng)平均水平由規(guī)模較大、利潤(rùn)率較高的企業(yè)所推動(dòng)。進(jìn)一步分析表明，盈利能力高于平均水平的醫(yī)療器械企業(yè)中，44%位于北美、38%位于歐洲、18%位于亞太地區(qū)。

醫(yī)療器械各細(xì)分領(lǐng)域均存在優(yōu)勝者且呈現(xiàn)四點(diǎn)共性

盡管不同細(xì)分領(lǐng)域之間存在差異，但從各細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勝者當(dāng)中總結(jié)出了四點(diǎn)共性，所有醫(yī)療器械企業(yè)的成功均建立在：

●  業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)力：技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)、行業(yè)洞見(jiàn)領(lǐng)導(dǎo)（持續(xù)增長(zhǎng)的重點(diǎn)、具有經(jīng)常性收入來(lái)源的商業(yè)模式、具有差異化機(jī)會(huì)的組合、努力爭(zhēng)取每個(gè)產(chǎn)品的領(lǐng)先市場(chǎng)地位、新產(chǎn)品的思想領(lǐng)導(dǎo)力）；

●  戰(zhàn)略連貫性：清晰的戰(zhàn)略側(cè)重點(diǎn)、差異化的價(jià)值主張（對(duì)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新的高度重視、對(duì)單一客戶(hù)或細(xì)分市場(chǎng)的依賴(lài)性、具有明顯協(xié)同效應(yīng)的投資組合、穩(wěn)定且經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)、積極的投資組合管理與大量的并購(gòu)交易數(shù)量）

●  規(guī)模和財(cái)務(wù)狀況：受信任的資本市場(chǎng)合作伙伴、具備說(shuō)服力的融資故事（健康的資本架構(gòu)、高于平均水平的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、全球市場(chǎng)的參與度，參與當(dāng)?shù)氐脑鲩L(zhǎng)機(jī)會(huì)）

●  經(jīng)證實(shí)的執(zhí)行能力：反應(yīng)時(shí)間短、以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的文化（戰(zhàn)略意圖的清晰溝通和執(zhí)行力、注重資源的有效配置、嚴(yán)格的資本分配）

醫(yī)療器械企業(yè)未來(lái)面臨的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)

       理解醫(yī)療器械行業(yè)成功的驅(qū)動(dòng)因素有助于企業(yè)衡量自身的地位，解決自身業(yè)務(wù)短板，甚至是構(gòu)建行業(yè)龍頭的成長(zhǎng)計(jì)劃。目前醫(yī)療器械行業(yè)處于不確定時(shí)期，對(duì)于行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)來(lái)說(shuō)制定正確的戰(zhàn)略的優(yōu)先級(jí)尤為重要。

       醫(yī)療器械公司必須持續(xù)性解決供應(yīng)鏈彈性、通貨膨脹和不確定性突發(fā)疫情等緊迫挑戰(zhàn)。其次，醫(yī)療器械企業(yè)也面臨著重要的結(jié)構(gòu)性變化。醫(yī)療技術(shù)行業(yè)正在往以下幾個(gè)方面發(fā)展：

●  從非連接、有紙化流程到自動(dòng)化和數(shù)字化流程

●  從按項(xiàng)目付費(fèi)到價(jià)值導(dǎo)向和定制化醫(yī)療護(hù)理服務(wù)

●  從關(guān)注住院病人到更關(guān)注門(mén)診和院外更多疾病預(yù)防市場(chǎng)

●  從產(chǎn)品的臨床價(jià)值到解決方案的臨床和經(jīng)濟(jì)價(jià)值

●  從分散的獨(dú)立醫(yī)院到全球醫(yī)院的網(wǎng)絡(luò)渠道進(jìn)一步整合，以及全渠道銷(xiāo)售的增長(zhǎng)需求

     ●  從漸進(jìn)式與可持續(xù)性研發(fā)到變革性且創(chuàng)新技術(shù)導(dǎo)向的研發(fā)增量